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中银国际证券股份有限公司丁凡,杨雨钦近期对志邦家居进行研究并发布了研究报告《Q4经营稳健,盈利稳步提升》,本报告对志邦家居给出买入评级,当前股价为31.2元。
志邦家居(603801)
公司于3月12日公布2022年业绩预告,公司全年实现收入53.89亿元,同比增长4.58%,归母净利润5.36亿元,同比增长6.07%,收入与净利润增速稳健,公司坚持多渠道多品类战略,在巩固传统经销渠道的同时积极拓展整装业务,未来成长空间较大,维持买入评级。
支撑评级的要点
多品类、多渠道驱动Q4收入与净利润稳健增长。公司全年实现收入53.89亿元,同比增长4.58%,归母净利润5.36亿元,同比增长6.07%,收入与净利润稳健增长。从单季度看Q4体现公司在逆势中的抗压性,实现营收18.72亿元,同比增长2.25%,在疫情反复、房地产行业景气度下行、经济增速放缓等多重外部不利因素的交织影响下以及2021年Q4同期高基数下仍维持正增长。Q4单季度归母净利润为2.21亿元,同增7.70%,公司深入推动降本增效措施落地,成本管控和经营效率得到有效提升,业绩实现逆势增长。
坚定多渠道、多品牌战略,降本增效成果显著。公司深耕经销渠道,持续提升品牌力。厨柜业务方面,公司从单一厨房定制到厨房客厅一体化定制,稳步提升客单价。衣柜业务方面,2022年前三季度衣柜业务收入同增21.48%至14.42亿元,维持高增,衣柜保持稳健开店节奏,完成对空白区域的加密。同时,公司通过建改店、强落地等方式提升终端店面形象,提升终端店面服务水平和专业知识,驱动单店收入上行。同时公司紧抓整装业务势能,聚焦增流量、拓渠道、提单值,在公司的大力发展下,整装业务保持高速增长。
内需逐步恢复,看好公司持续强化零售。行业层面,2022年下半年地产行业利好政策频出,有望从供给端缓解行业压力,近期竣工数据等有所回暖,带动家居行业需求,看好家居行业在2023年逐步释放业绩弹性。公司在加大营销力度的同时坚持提升产品力与品牌接受度,厨柜业务有望维持稳健增长。衣柜和木门业务仍处于高速发展期,看好规模效应进一步释放。此外,公司在维持传统门店快速发展的同时发力整装业务,有望通过强供应链实力优享整装渠道发展红利。
估值
当期股本下,公司Q4业绩基本符合预期,我们根据业绩预告进行微调,预计2022至2024年EPS分别为1.72/2.04/2.45元;市盈率分别为19/16/13倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
行业竞争加剧、新品拓展不达预期、原材料价格波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券尉鹏洁研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.33%,其预测2022年度归属净利润为盈利5.5亿,根据现价换算的预测PE为18.31。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级10家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为40.27。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,志邦家居(603801)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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