文 / 新经济IPO IPO君

(资料图)

6月8日，在纳斯达克上市的亚朵酒店(NASDAQ:ATAT)发布公告称，亚朵股东君联资本计划公开发售所持有的576万份亚朵ADS股票，相当于1728万股A类普通股，每股发售价格14.8美元，总金额为8524.8万美元，扣除承销商折扣和佣金255.74万美元后，君联资本实际净收益8269万美元（折合人民币约5.9亿元）。

截至6月8日收盘，亚朵的总市值为20.24亿美元，此次君联资本注册并发售股份对应市值占亚朵总市值的比例约4.2%；这一数量已经超过了亚朵酒店去年11月IPO时的发行规模，相当于亚朵酒店又操办了一场IPO。

过去一个月内，亚朵每日平均成交额只有三四百万美元，此次君联资本减持金额接近亚朵过去一个月的成交总金额，预计会对亚朵股价造成较大冲击。

6月6日，亚朵披露的公告中，君联资本计划减持股份为480万份ADS，相当于1440万股A类普通股。这意味着，君联资本实际减持数量增加了约100万份ADS，相当于300万股A类普通股。

受君联减持消息冲击，6月8日，亚朵集团股价下跌1.47%，亚朵收盘价为15.44美元，君联资本的减持价格比市价低约5%。全天成交325.23万股，成交总金额5004万美元，创下上市以来的最高纪录。

2022年11月，亚朵上市时共发行了475万份ADS，每份ADS发行价为11美元，募资5225万美元。本次二次发行后，亚朵流通在外的ADS将增加至约2635万份，代表约7905万股A类普通股，占亚朵总股本的20.8%。

除了联想减持外，亚朵的第三大股东为德晖投资也开始出手抛售。5月30日，亚朵发布公告显示，持股6091万股A类普通股的德晖投资出售了80万份ADS，相当于240万股A类普通股，减持金额约1440万美元（折合人民币约1.03亿元）。文件显示，投资人流通在外的ADS还有240万份。这意味着，投资人未来可能将进一步减持。

减持披露文件签字人为卞丹阳。企查查显示，卞丹阳为上海德晖投资管理有限公司的小股东，持股约5.5%，大股东为卞进，持股63.5%。

根据美国证券法，亚朵上市后，原始股东IPO前获得的股份有180天的限售期。在此之后，亚朵的董事、首席执行官和现有股东持有的普通股或ADS可以在满足一定条件下减持，也可以通过注册公开发售的方式出手。

对于关联公司来说，在任意3个月内出售股票数量不得超过以下两者较大者：

1）不得超过流通股总量的1%，对亚朵来说，截至2023年6月，不得超过319万股A类普通股；

2）不得超过在向美国证券交易委员会提交出售通知之前的四周内该股每周的平均交易量。

大批股东排队等待减持

从时间看，亚朵去年11月初上市，目前刚刚过解禁期，主要股东就迫不及待地大手笔减持，可见他们对亚朵的未来似乎并不太有信心。

亚朵目前市值约20亿美元，2021年6月，亚朵首次递交招股书时，曾计划发行1974.47万股ADS，募股价格在13.5美元至15.5美元之间，拟募资总金额约3亿-3.5亿美元。但受资本市场冷清影响，不得已大幅削减募股价格至11美元，募资总额也降至5000万美元，整体估值降低22%.

亚朵上市后，股价虽然也一度冲高到29美元，但随着解禁期到来，股价又快速下跌，两大股东的初步减持就对股价带来了较大冲击。可以预见的是，未来一年，随着更多股东加大力度减持，亚朵恐很难避免破发命运。

从业绩看，亚朵目前的营收和利润无法支撑其估值。亚朵目前的动态市盈率高达133倍，而随着亚朵的扩张步伐放缓，其业绩很难有超预期的表现，这或许也可以解释风投资本为何如此着急减持。

截至2023年6月，联想旗下的君联资本共持有亚朵1.14亿股普通股，占亚朵总股本的29.1%；本次减持后，君联资本仍持有亚朵9719万股普通股，占亚朵总股份的24.7%。

亚朵集团第一大股东为亚朵创始人王海军，其通过Sea Pearl Worldwide Holding Limited持有4821万股A类普通股和7368万股B类普通股，占亚朵总股本的30 %。不过，4821万股A类普通股中，包含1969万股Engine Holdings Limited持有的股份，后者注册在亚朵联合创始人人芮习宁名下。2020年12月，芮习宁离开亚朵。芮习宁将Engine Holdings Limited持有的亚朵普通股对应的投票权悉数委托给王海军；另外2472万股A类普通股同样属于特定小股东，由Sea Pearl World Worldwide Holding Limited持有，投票权委托给王海军。

亚朵第三大股东为上海德晖投资管理有限公司，持有6091万股A类普通股，占总股份的15.5%，为第三大股东。德晖投资的实际控制人为卞进。

亚朵第四大股东为携程集团新加坡子公司，持有5597万股A类普通股，占总股份的14.2%。

第五大股东为GLV Holding Limited，持有2067万股A类普通股，占亚朵总股份的5.3%。

在亚朵主要股东中，除了携程以外，其余股东皆有减持套现的冲动，亚朵股价未来一两年将面对巨大的压力。

增收不增利

2020年、2021年和2022年，亚朵酒店营收分别为15.67亿元、21.48亿元、22.63亿元，净利润分别为3782万元、1.39亿元、9608万元。2023年一季度，亚朵酒店营收为7.74亿元，去年同期为4.52亿元；净利润1807万元，去年同期为721万元。作为疫情解封后的第一个季度，亚朵酒店虽然营收大增，但净利润表现却并不出色。过去今年，亚朵虽然营收持续增加，但净利润却停滞不前，与营收增长趋势并不匹配。

截至2020年末、2021年末、2022年末和2023年一季度末，亚朵集团的酒店数量分别为570家、745家、932家和968家，酒店房间数分别为66618间、86654间、10.80万间、11.26万间。

入住率方面，2020年、2021年和2022年，亚朵酒店的入住率分别为63.5%、67%、60.9%，2023年一季度，亚朵酒店的入住率为71.35%，这个数字比三年疫情期间有所好转，但在旅游火爆的一季度，这个数据似乎低于预期；同行业内，2023年一季度，华住集团的入住率为75.6%，高于亚朵酒店。这似乎也显示出，以网红酒店出道的亚朵如今在如何持续吸引客户方面面临较大压力。

2020年、2021年、2022年、2023年一季度末，亚朵酒店经营活动产生的净现金流分别为1.19亿元、4.18亿元、2.84亿元、3.62亿元，截至2023年一季度末，亚朵酒店持有的现金和现金等价物为19.76亿元。

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